关键词：组织观念
中心提示：
1.现有事务收入结构调整：华药曩昔以原料药为主，制剂收入占比约25%，2009年下半年建立出售分公司，制剂出售分区办理，估计2010年全体制剂事务将完结翻番添加，制剂收入比重将进步至约40%。制剂比重进步将：一、内部耗费原料药添加，归纳毛利率将有所进步；二、原料药价格周期危险弱化。
2.事务分线办理表现规划效应、进步运营功率：据集团站发表，2009年公司已完结头孢线财物整合（先是将凯瑞特注入上市公司，后是将北元、凯瑞特、集团制剂公司，头孢项目公司华仁吸收吞并倍达公司），2010年将推动青霉素类、半合青类及维生素类财物整合。当时正进行控股子公司少量股权的回购作业，估计公司未来将参照头孢类整合思路对青类、抗生素类财物整合，出产资源集中和优化将发挥规划化效应，运营团队的统一办理将进步办理功率。2009年办理费用率高达14%，母公司更是到达惊人的17%。但冀中动力进入华药后公布的"五大禁令"从任职、出产、收买、出售及财政等方面进行改革，经过加薪又充分调动了职工的活跃性，估计运营功率会有大幅进步。
3.若金坦生物顺畅注入及白蛋白项目投产，生物财物2011年估计将奉献EPS0.2元：金坦生物用于1类新药CHO乙肝疫苗，2009年净利润4000万元以上；培养基级白蛋白项目规划产能15吨，依照3000万元/吨价格测算，达产后将完结收入4.5亿元，B2B出售形式的出售费率极低，保存估计35%净利率测算将奉献净利润1.6亿元。
4.更久远来看，估计公司将上马抗癌药等新项目、具有外部收买吞并的可能性、并存在较大的再融资需求：公司研制实力杰出，为级企业技能中心、微生物药物工程研究中心，具有老练的"粘细菌表达渠道"，可生成一系列"埃博霉素类"抗癌药，一类新药全人源抗狂犬病毒抗体注射液进入临床阶段，储藏产品丰厚。估计抗肿瘤药等项目将连续上马；华药集团提出的2015年完结收入300亿元的"123战略"，也是上市公司的发展战略，估计公司有理顺当时内部结构之后，介入外部收买吞并的可能性较大；公司当时债款存量较高，1季度财物负债率高达87%（母公司77%），久远来看很多的新项目投入决议了资金需求量仍会很高，久远来看存在再融资的需求。
出资评级和主张
估计2010-2012年收入同比添加32%、30%、30%，净利润同比添加257%、40%、40%，完结EPS0.58元、0.82元和1.14元。
2010年成绩奉献依托现有财物的内生式添加及运营功率的进步：1、估计VC销量同比添加约15%，价格同比下降15%，收入根本相等，奉献EPS约0.42元；2、制剂完结翻番添加，而出产及办理功率进步，财政费用下降下，估计VC以外事务奉献EPS约0.16元。估计2010年成绩将表现出季度环比添加。
事务转型奉献2011年起表现：现在在建项目包含培养基级人血白蛋白、免疫抑制剂及头孢项目。若金坦生物2010年注入上市公司，估计生物板块2011年将奉献EPS约0.2元；头孢项目投产将进一步进步公司制剂收入比重，估计抗生素事务2011年奉献EPS将超越0.25元。公司2010年仍会上马新项目，新项目很可能为抗肿瘤药，而新项目奉献将在2012年表现。
保持"强烈推荐-A"评级及18元目标价：公司研制实力杰出，看好其向生物药、抗肿瘤药、免疫抑制剂等方向转型。集团"123"战略便是上市公司的发展战略，估计2010-2015年复合添加30%以上，价值轻视，主张长线出资者活跃介入。
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